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周四（12月5日）北京时间18:05， 美元指数报106.1596/1721，跌幅0.18%。欧元/美元报1.0532/33，涨幅0.22%。美元/日元报150.282/92，跌幅0.21%。



外汇市场正在巩固，周五美国将发布重要的非农就业数据，而在昨天ISM服务业数据令人失望之后，美元有所走软。法国政府的垮台并没有对欧元造成太大影响，投资者短期焦点集中在日本央行是否会在12月20日加息。

美元：美元收回了一些涨幅

美国供应管理协会（ISM）昨天公布的服务业指数令人失望，并加大了美联储在12月18日降息的可能性，因此 美元指数略有走软。受此消息影响，美国短期国债收益率大幅下跌8个基点，因为该数据提醒投资者，尽管最近所有人都在关注下一届美国政府，但美联储正处于宽松周期的中期。

外汇观察家巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）在《金融时报》上发表了一篇专栏文章。这篇文章的标题是：“美元的转折点即将到来”，这对看涨美元的人来说是个警示。但这篇文章的大部分内容都集中在为什么在美联储不得不通过加息来减缓关税引发的通胀，然后可能也会降息导致经济衰退之后，美元会先走强，然后才在中期走软。这听起来像是美元最早在2026年末、甚至可能在2027年出现熊市的故事。

我们的观点是，2025年将是特朗普（Donald Trump）向美元泡沫注入更多空气的一年。事实上，一些客户在问，是否会出现某种类似1985年广场协议的情形削弱美元。我们认为这种可能性很低，但可能性只有在2026年或2027年才会出现。历史上，《广场协议》（Plaza Accord）是在里根总统（Ronald Reagan）实施扩张性政策4年后才出台的。

短期来看，今天美国数据日历清淡。最近每周首次申请失业救济人数一直保持在非常低的水平，但周五的非农就业数据将对美元的下一步走势有更大的影响。

尽管美国短期利率下跌，但欧洲的事件使美元贸易加权指数保持相对竞价。我们预计，如果 美元指数低于106，将出现良好的美元需求。

欧元：法国政局令欧元低迷

法国政府垮台了。虽然有些人可能认为这是某种积极的一面，因为财政紧缩措施被推迟了，但我们认为，疲弱的商业投资意味着法国明年只会增长0.6%。再加上德国明年收缩0.2%，欧元区今年的GDP仅为0.7%——其中很大部分是南欧贡献的。我们预计欧洲央行明年将降息至1.75%。这将使短期欧元对美元的利差全年保持在200个基点附近，使欧元对美元接近平价。

就今天的欧元区数据而言，我们看到更多疲软的工业数据，欧元区零售销售出现向下修正。短期阻力位1.0550可能是欧元/美元复苏的范围，并且考虑到未来一周将有超过50亿美元的1.0500外汇期权在该水平到期，我们认为未来几天欧元/美元将在1.0500附近徘徊。

其他方面，英镑/美元短暂抛售，随后反弹，此前英国央行行长贝利似乎确认，英国央行正考虑在明年降息四次，而市场预期只有三次。然而，这些言论看起来确实有点“技术性”，因为它们只是证实了英国央行在其预测模型中使用的数据。预计欧元/英镑将保持温和卖出价，请关注今天的通胀预期，以及英国央行鹰派人物梅根·格林的讲话。

日元：日本央行即将加息

由于日本央行政策委员中村丰明表示他不反对加息，今天上午美元/日元小幅走低。在此之前，市场对日本央行是否会在本月加息产生了很大波动。我们认为会，明天公布的日本10月份工资数据将支持这一观点。

日元在交叉盘上表现良好，日本央行加息的前景与G10其他国家正在实施的货币宽松政策不一致。本周发生在韩国的事件也增加了对日元的避险买盘。我们看好美元，但如果明天的美国非农就业数据令人失望，美元的疲软应该在美元/日元中最为明显。

然而，疲软的欧元/日元看起来趋势更加明朗，像瑞典克朗/日元这样的交叉汇率已经达到了我们在2025年预测中提出的目标。