Bitwise：企业购买比特币 一个被忽视的大趋势

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：0xjs@金色财经

在每周备忘录中，我常尝试指出一些我认为传统观点有误的地方。这里就有一个：

MicroStrategy正在做的事并未得到足够关注。

我知道你在想什么：“没得到足够关注？这家公司及其创始人Michael Saylor在媒体上到处都是啊。”

确实如此。但与我交谈过的大多数投资者似乎都认为，这家公司只是个例，是一家有着独特创始人、在做一件独特之事的单一实体。

这种看法是错误的。

在过去几个月里，我深入研究了企业将比特币作为储备资产进行购买和持有的情况，结果发现，这一趋势比大多数人意识到的要大得多。事实上，我认为这是一个真正的大趋势。

我的预测是：在未来12-18个月内，我们将看到数百家企业用其现金储备购买比特币，他们的购买行为将大幅推高整个比特币市场。

以下是三个原因，说明为什么这一趋势比大多数人想象的更为重要。

原因一：MicroStrategy本身的影响力超乎想象

MicroStrategy并非一家规模特别大的公司。按市值计算，它目前在全球排名第220位，略大于Chipotle（一家餐饮连锁企业），略小于宣伟（Sherwin – Williams）——一家涂料公司。

2024年，MicroStrategy购买了约25.7万枚比特币。这算多还是少呢？

为了让你更好地理解这个数字，要知道这比2024年开采的所有比特币（218,829枚比特币）都多。

我再说一遍：一家规模与Chipotle相当的公司，购买的比特币超过了2024年比特币全部的新增供应量。

而且它还没停下脚步。MicroStrategy最近宣布计划筹集超过420亿美元以购买更多比特币。按当前价格计算，这相当于约2.6年的新增供应量。

所以你不妨问问自己：如果真正的大公司也开始效仿MicroStrategy，会发生什么呢？Meta（目前正在考虑股东提出的将比特币纳入其资产负债表的建议）的规模是微策略的20倍。

原因二：这一趋势的影响范围已不止MicroStrategy

MicroStrategy备受媒体关注，但绝非独此一家。如今，有70家上市公司在其资产负债表中持有比特币，许多私营企业也是如此（顺便说一句，包括Bitwise）。

上市公司名单中既有Coinbase和Marathon Digital等知名加密货币公司，也有Block、特斯拉、Semlar Scientific和Mercado Libre等非加密货币公司。除去MicroStrategy，这些公司共持有141,302枚比特币。

私营企业无需披露其持有的比特币数量，但据BitcoinTreasuries.com的数据，那些自愿披露的企业（如SpaceX、Block.one等）至少持有另外368,043枚比特币。

这意义重大。这意味着，即便在当下，MicroStrategy持有的比特币在企业比特币市场中的占比也不到50%。我预计最终其占比会很小。

原因三：购买比特币的企业数量将呈爆发式增长

我今天写这份备忘录，是因为我相信在资产负债表中持有比特币的企业数量将会激增。

原因何在？直到2025年年初，有两个因素阻碍企业加入这一趋势。

第一个是声誉风险。2024年，一家大型上市公司的首席执行官在将比特币作为储备资产时面临巨大阻碍。公司面临负面媒体报道、股东诉讼、监管关注等风险，董事会坚决不同意。多年来阻碍机构投资者配置比特币的同样限制因素，也给企业带来了压力。

但在过去几个月里，声誉风险已大幅降低。选举过后，华盛顿最高层对加密货币持接纳态度，持有比特币变得越来越常见，也越来越受欢迎。仅此一点就可能使购买比特币的企业数量翻倍。

但还有一个更重要的因素在起作用。

从2024年12月开始，财务会计准则委员会（FASB，负责规范上市公司财务报告方式）实施了一项名为ASU 2023-08的新规则，该规则改变了比特币在通用会计准则（GAAP）报告中的会计处理方式。

在2025年年初之前，按照GAAP，比特币被视为“无形资产”，需进行“减值测试”。这意味着购买比特币的企业在购买时需在账面上记录其价值，若价格下跌则需减记价值。但如果价格上涨，企业却不允许调增价值。

我知道这听起来很疯狂，但这是事实。然而，根据ASU 2023-08，情况发生了变化。现在，如果比特币价格上涨，企业可以按市值计价并记录利润。

如果从会计角度看在比特币价值只能下跌的情况下，就有70家企业愿意将比特币纳入其资产负债表，那么想象一下，现在会有多少企业愿意这么做呢？200家？500家？1000家？

结语：企业为何购买比特币

许多人对这一趋势持怀疑态度，原因在于他们纠结于企业为何购买比特币这个问题。

我们都知道MicroStrategy这么做的原因——这是这家公司的主要使命。但像Semlar Scientific这样蓬勃发展的医疗设备公司为什么也要加入呢？

在过去几个月里，我多次问自己这个问题。后来有一天，我突然意识到：企业购买比特币的原因与个人投资者完全相同。

一些企业是出于贪婪，希望将比特币纳入资产负债表能推高其股价。另一些企业担心美元贬值，想保护其现金不被长期侵蚀。还有一些企业想表明自己是比特币阵营的一员，希望以此吸引客户。有些企业可能只是凭直觉。

原因多种多样，但归根结底，这并不重要。作为投资者，你不必知道每家企业购买比特币的原因，就像你不必知道每家机构、财务顾问和散户投资者购买比特币的原因一样。你只需看看数据，问问自己两个问题：企业的这些需求会走向何方？这对市场意味着什么？